Хедж фондът Millennium се подготвя за живот след основателя Изи Ингландър

Преди година Боби Джейн, топ изпълнителен директор на Millennium Management, който беше смятан от мнозина в хедж фонда за потенциален наследник на Изи Ингландър, внезапно напусна.

Стана му ясно, че 75-годишният основател на фирмата няма да ходи никъде. Ингландър също се чувстваше неудобно от идеята един човек да го замести, според хора, запознати със ситуацията.

От стартирането си през 1989 г. с едва 35 милиона долара, базираният в Ню Йорк Милениум се превърна в един от световните най-големите хедж фондове, управляващи $60 милиарда активи, наемащи 5400 души в 17 офиса по целия свят и отбелязващи средна възвръщаемост от около 14 процента годишно.

Капиталът на служителите възлиза на почти $10 милиарда от активите на Millennium, подравнявайки персонала с инвеститори, но когато други хедж фондове са разпределили дялово участие между ключови хора, Englander все още притежава 100 процента от фирмата.

Такава концентрация е „не добра идея“, каза човек, който работи в тясно сътрудничество с Millennium . „Но все още трябва да убедите Изи в това.“

Накъде ще поеме фирмата оттук нататък и дали може да продължи да процъфтява без своя основател, са въпроси, които се разиграват по различни начини в глобалния хедж от $4 трилиона фондова индустрия.

Невероятните фигури, които доминираха в сектора от десетилетия, трансформираха това, което по същество бяха частни магазини за търговия, управляващи пари за богати хора, в чудовища на Уолстрийт, които смятат някои от най-големите институции в света за свои клиенти. Тяхното издигане илюстрира как следкризисното регулиране, предназначено да направи банките по-сигурни, пренасочи поемането на риск към по-малко регулирани части от финансовата система.

„За разлика от сектора на частния капитал, където някои от гигантите преминаха към по-младо поколение лидери, няколко от най-големите хедж фондове в света все още се борят с това как да се развият от своите доминиращи основатели“, каза Томас Рабер, основател на алтернативната консултантска фирма Alvine Capital.

Те включват Millennium, Bridgewater на Рей Далио и количествения специалист Two Sigma, според инвеститорите.

Englander отказа коментар. Въпреки че казва на хората, че никога не планира да се пенсионира, той също подчерта прехода на Милениум във фирма със споделено ръководство.

„Докато едно време Милениум беше достатъчно малък, за да извършвам необходимия надзор на нашите само дейности, сега използваме многопластов и специализиран подход към надзора“, пише той на инвеститорите в писмо от февруари, видяно от Financial Times, добавяйки, че ходовете са насочени към позициониране на фирмата „да процъфтява дълго в бъдещето“ .

Englander създаде консултативен съвет на попечителите, който включва главния изпълнителен директор на Rockefeller Capital Management Грег Флеминг; осигури капиталовата база на Millennium, като премести по-голямата част от инвеститорите в дългосрочен клас акции; и изгради своя лидерски екип – особено чрез агресивно наемане на възпитаници на Goldman Sachs.

Millennium разшири присъствието си на Уолстрийт, като инвестира пари с десетки по-малки средства чрез отделно управлявани сметки. Financial Times разкри миналия месец, че води преговори за инвестиране на милиарди долари с по-малкия си конкурент Schonfeld Strategic Advisors. Но двете фирми прекратиха преговорите за партньорство във вторник, според двама души, запознати с въпроса.

Възрастта на Англия придава допълнителна спешност на стратегията за наследяване на Милениум. Същото важи и за признаците, че по-високите лихвени проценти и скъпата война за таланти може да се отразят върху бизнес модела с множество мениджъри след години на изключителна възвръщаемост. Millennium е нараснал с 8,3% през първите 10 месеца на годината, според инвеститорите.

В отсъствието на Englander контролът ще премине към консултативния съвет на попечителите, който ще назначи ново ръководство, според хора, запознати със ситуацията.

„Виждали сме различни висши хора да идват и отивам . . . Бихме искали да видим повече яснота относно наследяването“, каза един инвеститор.

Въпросът придобива повишена важност за клиентите, чиито пари са обвързани във фирмата от години. Премахването на така наречената клауза за ключов човек, която Millennium представя като ангажимент за гарантиране на стабилността на бизнеса, означава, че инвеститорите нямат специална опция за откупуване, ако нещо се случи с Englander.

Растежът на Millennium през последните години означава, че сега може да диктува неблагоприятни условия по начин, който е дълбоко неудобен“, каза инвеститорът, който беше „особено загрижен за удължаването на условията за ликвидност“.

Ингландър започва като специализиран чиновник на Американската фондова борса през 70-те години на миналия век, преди да стане маркет мейкър, след което основава Millennium, като първоначално търгува с деривати и опции, както и с арбитраж при сливания.

Милениум беше принуден да засили надзора върху риска, след като през 2005 г. се съгласи да плати 180 милиона долара за „участието си в измамна схема за пазарно време взаимни фондове“ по дело, заведено от тогавашния главен прокурор на Ню Йорк Елиът Спицър и Комисията по ценни книжа и борси на САЩ. Нито Millennium, нито Englander признаха каквото и да е нарушение.

След това дойде финансовата криза. Millennium претърпя загуба от 3 процента през 2008 г., единствената си година на спад, но инвеститорите дръпнаха парите си и активите им наполовина до $7 милиарда.

Фирмата реши да укрепи базата си от активи, като възстанови бизнеса с дългосрочни инвеститори, водени от Джон Новограц, глобален ръководител на капиталовото развитие и връзките с инвеститорите на Millennium. Половината от неговите активи сега са от институционални клиенти като държавни инвестиционни фондове в Близкия изток и големи пенсионни фондове, малко над една трета идва от частните банкови поделения на големи кредитори, включително JPMorgan и Goldman Sachs, докато 16 процента са пари от Англия и служители .

През 2008 г. Englander наема Майкъл Гелбанд от Lehman Brothers, за да изгради търговския бизнес на фирмата с фиксиран доход, който се превърна в един от основните двигатели на печалбата на Millennium.

Това направи Гелбанд очевиден наследник в очите на някои външни лица, но той напусна през 2017 г. след спор с Englander, според няколко души, запознати с неговото напускане.

Острото напускане го подтикна да наименува новия си фонд ExodusPoint Capital в чест на Книгата на Изхода, която описва историята на произхода на израилтяните, напускащи робството в Египет, казаха двама души, запознати с фирмата. Гелбанд отказа коментар.

С разрастването на Millennium той продължи да се институционализира, наемайки Джейн през 2016 г. като първия съглавен инвестиционен директор на Englander. След една звездна 2020 г., когато фондът спечели 26 процента, Englander нае трима бивши партньори на Goldman – Пол Русо, Скот Рофи и Джефри Вершлайзер – да ръководят управлението на риска на съответния капитал, макрос и лихвени проценти и кредитни подразделения на фирмата.

Тогава Джейн беше разглеждан от много вътрешни хора и инвеститори като вероятен наследник на Ингландър – погрешно схващане според човек, близък до Millennium, който каза: „Боби и Майк никога не са били наследници на Изи.“

Millennium се превърна в много по-голяма и по-диверсифицирана организация и Englander не желаеше да посочи само един човек, който да ръководи бизнеса.

Джейн, който отказа коментар, напусна през ноември 2022 г. и планира да стартира свой собствен хедж фонд Jain Global в нещо, което може да надмине ExodusPoint като най-голямото стартиране в индустрията някога.

Неговото напускане съвпадна с разместване на висшите рангове на Millennium и нова организационна структура, която разделя отговорностите.

Главният оперативен директор на Millennium Аджай Нагпал пое допълнителната роля на президент. Фирмата обяви нов „офис на главния инвестиционен директор“, наемайки Джъстин Гмелих, друг бивш партньор на Goldman, като съ-CIO заедно с повишения Русо и двамата ръководители на отдела за управление на риска, Рофи и Вершлайзер.

„Изи, съзнателно или несъзнателно, превърна Милениум в Goldman Sachs Asset Management,“ каза човек, който го познава добре. две неща, които той харесва особено в бившите хора на Goldman“, каза един вътрешен човек. „Те са склонни да уважават йерархиите и са свикнали с ко-ръководители и комитети.“

Millennium, с повече от 300 инвестиционни екипа, все повече прилича на пазарното подразделение на глобална банка, което според някои скептици има доведе до повече бюрокрация.

„Като публично назовавате наследник, вие просто си създавате бъдещи проблеми“, каза друг вътрешен човек.

Най-високите класации на Millennium са „гигантска каша“, каза първият вътрешен човек . „Но не залагайте срещу Изи – ако не работи, той ще го поправи.“

Millennium също укрепи капиталовата си база, измествайки баланса на силите от инвеститорите.

Преди две години фирмата върна 15 милиарда долара на инвеститорите и насърчи клиентите да се пренасочат към нов дял клас, увеличавайки времето, необходимо за пълно излизане от една година на пет и променяйки капиталовата си база по безпрецедентен начин в индустрията на хедж фондовете.

Това беше предназначено да избегне повторението на 2008 г., когато инвеститорите изтеглиха парите си с кратко предизвестие. Милениум каза, че стабилният бизнес привлича таланти и подкрепя инвестициите в технологии и инфраструктура. Човек, близък до фирмата, добави, че „няма нужда да добавяте усложнения чрез размиване на собствеността, освен ако не е за ключова стратегическа възможност“.

Но първият вътрешен човек не се съгласи, казвайки, че „липсата на акционерни партньори е търговия на бичия пазар. Когато нещата се объркат, хората могат просто да излязат през вратата, защото не са обвързани с организацията.“

От юли тази година клиентите се съгласиха винаги да плащат минимална такса в допълнение към преминаването на разходите и независимо от ефективността. Инвеститорите вече ще плащат годишни такси от около 1% от активите или 20% от инвестиционните печалби.

Банкерите казват, че това се равнява на такса за управление, която пазарът оценява по-високо от по-променливите такси за изпълнение. Това улеснява поставянето на оценка на мениджъра на хедж фонда, което може да проправи пътя за продажба на миноритарен дял в бизнеса. Логичен купувач може да бъде алтернативна група или държавен инвестиционен фонд.

Онези, които познават добре Englander, не пренебрегват друга ловка ръка.

„Изи ще направи нещо доста неочаквано“, каза един конкурентен мениджър на хедж фондове. „Когато той е брилянтен, той винаги познава момента.“

Тази статия е променена, за да отразява подробностите от споразумението на Милениум от 2005 г.

Последвайте ни в